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金吾財(cái)訊 | 中國(guó)銀河證券發(fā)研報(bào)指，10月份CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.2%（前值0.1%），同比由下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，其中翹尾因素較上月改善約0.2個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格環(huán)比上漲0.3%（前值0.7%），過去五年環(huán)比均值為-0.4%；同比下降2.9%(前值-4.4%)，影響CPI同比下降約0.54個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.2%（前值-0.1%），過去五年環(huán)比均值為0.1%。核心CPI環(huán)比上漲0.2%，同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)第6個(gè)月擴(kuò)大。該機(jī)構(gòu)表示，本月CPI環(huán)比小幅改善，同比轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)，翹尾因素改善或使得11月CPI繼續(xù)回升。展望后市，一是關(guān)注豬肉產(chǎn)能的去化進(jìn)度。政策層面上，2025年9月16日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開生豬產(chǎn)能調(diào)控座談會(huì)，明確要求頭部25家養(yǎng)殖企業(yè)在2026年1月底前合計(jì)減少能繁母豬100萬頭，各省合計(jì)再減100萬頭。考慮到生豬從補(bǔ)欄到出欄約需10個(gè)月周期，母豬存欄調(diào)整對(duì)市場(chǎng)供給與價(jià)格的傳導(dǎo)仍需時(shí)間。二是供應(yīng)過剩與需求增長(zhǎng)乏力構(gòu)成主要挑戰(zhàn)，油價(jià)或承壓。三是治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)力度加大有助PPI回升，但向CPI傳導(dǎo)效果仍有待觀察。四是消費(fèi)內(nèi)生動(dòng)能偏弱，后續(xù)核心CPI的修復(fù)可能需要依賴內(nèi)需政策的進(jìn)一步加碼。本月PPI環(huán)比轉(zhuǎn)增，同比降幅收窄，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能仍然不足，考慮到去年10月以后PPI基數(shù)有所抬升，后續(xù)PPI的改善還需政策加力。一是M1增速持續(xù)回升，將成為支撐PPI改善的有力因素。年初以來M1增速持續(xù)上行，有利于帶動(dòng)商品價(jià)格和企業(yè)利潤(rùn)的走高，隨著國(guó)內(nèi)金融環(huán)境繼續(xù)好轉(zhuǎn)，后續(xù)M1有望持續(xù)上行。二是“反內(nèi)卷”的政策效果，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序持續(xù)優(yōu)化帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)價(jià)格降幅收窄，但持續(xù)改善效果仍有待觀察。從工業(yè)品的價(jià)格來看，部分上游采掘和光伏行業(yè)價(jià)格漲幅相對(duì)明顯，部分中游裝備制造業(yè)和下游消費(fèi)品仍在邊際走弱。三是微觀經(jīng)濟(jì)主體動(dòng)能不足，企業(yè)投資及居民消費(fèi)意愿偏弱。

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